投資分析表明，隨著低碳能源系統發展步伐的加快，歐洲核能行業發展也逐漸出現良好勢頭。

1、電力需求增加

如果國內價格改革得以推進，EDF可能會從更高的現金流中受益(圖源：olrat)

穆迪投資服務公司基礎設施金融集團副總裁本杰明·萊爾(Benjamin Leyre)表示，越來越多的歐洲國家正在考慮轉向核能，但如果沒有國家支持，核能項目不太可能順利推進。

在穆迪公司最近關于歐洲電力市場的討論中，萊爾發表了上述言論，該討論著眼于未來幾年和2030年可能的市場變化，2030年是許多歐洲國家完成重大脫碳的目標日期。

穆迪分析師預計，在交通和供暖電氣化程度提高的推動下，整個歐洲的電力需求將在本世紀下半葉增加。

在接下來的幾個冬天里，“電力供需失衡已經緩解，與一年前相比，歐洲為即將到來的冬天做好了更好的準備”。

分析人士認為，低碳發電的份額將增加：“法國核能產量的反彈、強勁的水文條件以及太陽能和風能發電的增加，使2023年的熱發電量減少。展望未來，在可再生能源產能持續增長的推動下，我們預計，到2028年，在我們分析的市場中，低碳發電(包括核能)將占總產量的80%左右。”

總的來說，穆迪預計 “在未來幾年，電價可能會保持在長期歷史平均水平之上，主要反映在天然氣價格上，天然氣價格雖然在下降，但仍然很高，因為天然氣將是大多數歐洲市場發電的邊際燃料”。

穆迪分析師得出結論，“可再生能源份額的上升，也將導致價格的更大波動，隨著時間的推移，電價可能會從目前的水平下降”，批發價格將長期為負。

萊爾表示，這兩種影響意味著，投資者“在商業基礎上對核電站相當冷淡，即完全暴露在電價演變中”。

他表示，“歐盟委員會非常清楚這一點，市場改革將允許提出差價合約，將(投資)證券化，并以與批發價格演變脫節的方式提供一些價格可見性”。

德國和法國在是否允許差價合約選項的激烈辯論中，一直站在對立的一邊，但他們已經達成協議，該措施已被納入擬議的新市場框架。

2、核能發展需要國家支持

萊爾將意大利和法國列為有潛力建設核能的國家。在北歐地區，瑞典和芬蘭都在探索建設更多核能力的潛力。

萊爾表示，還需要更多的支持：“很明顯，如果沒有任何形式的國家支持，我們不太可能看到新的核能，因為核能部署大量的前期資本支出，以及在債務成本上升的背景下，這對這項技術的成本意味著什么”。

他還指出了工廠建設長期拖延的風險。

CEZ計劃在杜科瓦尼核電站建造一個新機組。

穆迪基礎設施金融集團副總裁賽琳·凱魯賓(Celine Cherubin)強調了捷克的經驗，公用事業公司CEZ正在開發一個位于杜科瓦尼(Dukovany)的大型新核電站項目。

她說：“這個項目的背景是，政府將提供100%的融資……因為融資成本是核電價格的主要組成部分，國家支持將減少賬單。CEZ將通過一項長期購電協議出售電力，該協議仍在與政府討論中，但它將為他們提供一些可見性”。

凱魯賓指出，與其他低碳發電相比，新型核能可能具有一個優勢，那就是將使用核電站已經運行或過去運行過的相同地點。這些站點已經有了大型電網連接。這與還需要建造長輸電線的項目形成了鮮明對比，其中包括可再生能源——尤其是被視為最大可再生能源的海上風電。

例如，穆迪對德國市場的評估稱，“由于德國陸上和海上可再生能源集中在北部，需要修建輸電線路，將電力輸送到該國中部和南部的負荷中心。這將需要德國四大輸電系統運營商(TSO)投入大量資本”，“許可程序很慢”。

奧爾基洛托核電站3號機組在芬蘭的調試，促進了電力供應/需求動態(圖源：TVO)

在北歐市場，奧爾基洛托(Olkiluoto )核電站3號機組在芬蘭的調試，“促進了電力供應/需求動態”，但在反應堆意外關閉后，芬蘭電價飆升。

3、歐洲核能展望

穆迪表示，“市場日益緊張可能會導致電價更加波動，因為各國將容易受到意外停工或可再生能源無法滿足需求的更長時間的影響。”

然而，隨著核機組恢復使用，法國在2022年自1980年以來首次凈進口電力后，于2023年再次出口電力，這無疑提振了人們對核能的積極情緒。

穆迪表示，如果法國的核能供應量繼續增加，并實施可再生能源計劃，法國的電力出口“可能會再次變得更加結構性”。

該公司表示，法國及其鄰國的遠期電價標志著“對法國未來核輸出的信心不斷增強”。

穆迪表示，如果11月磋商中提出的國內價格改革得以推進，法國電力公司(EDF)可能會從更高的現金流中受益。新框架將取代2025年結束的ARENH監管關稅。

在芬蘭最新的核電站奧爾基洛托核電站3號機組內部(圖片：TVO)

穆迪表示，許多細節尚待確定，但“如果按計劃實施，只要批發價格保持在42歐元/MWh的ARENH價格水平之上，新系統將使EDF從其法國核能大軍中產生比ARENH機制下更高的運營現金流”。

盡管如此，該框架包括該公司的不對稱價格風險，因為“在批發價格高的情況下，它將逐步收回EDF現有的法國反應堆的收入，而在批發價格低的情況下不提供任何支持。EDF與客戶簽訂中長期合同的計劃將提供“一定程度的收入穩定性”。