近日，杭州景業智能科技股份有限公司科創板IPO獲批，于4月19日完成申購，發行價格32.89元，景業智能的主營業務是核工業智能裝備和系列機器人，這意味著中國首個核電機器人企業登錄科創板。

▍借市場東風，業績突飛猛進

2015-2020年，全國核電裝機容量從2717萬千瓦上升至4989萬千瓦，CAGR達 12.9%，中國實現了核電的起步和規模化發展，核電裝機容量及發電量逐步增長，龐大的市場體量帶動了應用于核電市場上下游的機器人發展。

2019年至2021年，景業智能的營收呈現大幅增長。三年的營業收入分別為1.01億元、2.06億元和3.49億元，同比增長率分別達到26%、105%和69%，最近三年復合增長率約為86%，可以看出，隨著核電等相關市場的進一步擴大，增長潛力呈現上升趨勢。

從歸母凈利潤來看，景業智能的利潤率也隨業績增長不斷提升。2019年至2021年，其歸母凈利潤分別為2668.77萬元、5304.23萬元和7639.83萬元，同比增長率分別達到35.52%、98.75%、44.03%。

從毛利率水平來看，景業智能 2018 年-2021 年上半年綜合毛利率也分別達到53.64%、60.49%、52.46%、45.50%，該毛利率水平處于行業較高水平。

此外，景業智能4月11也發布一季度業績預告，與上年同期相比，景業智能2022年1-3月凈利潤將實現扭虧為盈。具體來看，其2022年一季度實現營收3500-3800萬元，同比增長580.04%-638.33%，預計2022年1-3月歸屬凈利潤盈利0元至200萬元，同比上年增長100%至127.4%。由于核電機器人業務的回款時間一般集中在三、四季度，可以看出其2022年的經營狀況有望繼續保持增長趨勢。

▍盈利模式和風險解析

核工業機器領域具備一定的特殊性，核工業體系的組成及其流程核工業是一個十分廣大的系統工程，目前市場的了解程度和接受程度還并不算高。景業智能的產品主要應用于核燃料循環等產業、核電站反應堆退役處理產業等領域，可以說已深度參與核工業智能裝備從科研樣機到工程應用的產業化全過程，現有產品已覆蓋乏燃料后處理等關鍵環節。

乏燃料指的是在反應堆中“燃燒”到一定程度后，從堆中卸出的核燃料。中國核電站運營至今已積累了較大規模的乏燃料，可以預見，未來核電建設必然步入快車道，我國乏燃料規模也將不斷增長。而目前我國乏燃料處理能力與未來乏燃料后處理需求存在較大差距，仍需建設多座乏燃料后處理廠。招股意向書披露，景業智能在手訂單充足，這為業績發展打下堅實基礎。

招股書顯示，在核工業領域，2015年至2018年是國內核工業智能裝備發展起步的重要窗口期，景業智能的入局時間較早，目前行業頭部地位突出?！吨袊鴻C器人產業發展報告(2020-2021)》顯示，2020年我國特種機器人市場規模預計為9.1億美元，有券商以景業智能2020年核工業機器人6800萬元折算，其核工業產品在特種機器人市場的占有率達到1.14%且有望持續增長。

在這種業績增長的過程中，景業智能對于主要客戶的依賴度非常高，該情況與電力、電網、電信、石油、軍工等行業類似。成立于2015年的景業智能，在2016年便獲得中核集團合格供應商認證，2017年開始建立直接合作關系，2018年，中核集團為景業智能貢獻3607.3萬元銷售收入，占景業智能營業收入比例45.18%，一躍成為第一大客戶。

隨后的2019年至2021年，景業智能對中核集團下屬單位的銷售收入分別為3607萬元、5509萬元和9585萬元，占各期營業收入的比例達到45%、55%和46%。同時，如果再算上一些航天科技集團總包項目的分包模塊，景業智能對前2大客戶的相關銷售收入合計占比分別為78.38%、77.90%和78.77%，客戶集中度相對較高。

這種業績結構和我國目前核電市場的競爭格局相關。在我國，核工業對于國家安全等方面意義重大，因此一度形成了中核集團為主導的產業結構，目前，我國核能運營具有建設周期長、運行時間長以及行業競爭者少的主要特點。

例如我國經國務院正式核準的核電項目均由中國廣核、中國核電和國家電投三家分別或合作開發運營，其中中國廣核和中國核電2020年核電發電量占比分別為51%和42%。核工業機器人同樣涉及核工業特殊作業領域，由于技術門檻較高，國內參與企業數量較少，護城河相對較寬廣。

雖然我國龐大的核電退役市場和放射性廢物處置市場需求增長，推動核工業智能設備及機器人市場快速發展，但同時，核工業裝備對于大客戶的依賴較大，更換周期也往往會匹配大客戶裝備迭代速度。例如核電前期工作一般需要5-10年，工程建設及安裝調試一般需要5年左右，第三代核電站投產后運行時間可達60年。

隨著中國“雙碳”目標的公布，目前，核能作為清潔能源備受關注和重視。而我國核工業領域的智能化、數字化處于起步階段，相關智能制造裝備產業還處于高速成長期。作為產業發展核心的機器人市場發展迅速，特種機器人市場規模及占比平穩增長，核工業智能設備及機器人市場需求和進口替代需求潛力巨大。

▍研發實力與成果突出

從研發專利分布領域來看，景業智能的布局主要專注在核工業、放射性、聯軸器、機械設備、封裝系統等技術領域。招股書顯示，該公司作為專利權人擁有123項專利，其中發明專利43項，實用新型專利80項，并擁有軟件著作權17項。從研發支出來看，景業智能2018年-2021年上半年研發支出占營收比重分別為10.97%、12.44%、10.20%、12.59%，整體較穩定，與行業平均水平相當。

從產品方向來看，景業智能正專注于高放射性與酸蝕熱室環境下的核工業系列機器人及智能裝備的研制和開發，產品技術上已經突破了產品高安全可靠、耐輻照、遙操作檢維修、異常工況下撤源、無傳感智能控制等技術門檻和難點。

借助大客戶優勢，景業智能還掌握了大量核工業智能制造基礎數據。不僅如此，景業智能創新設計了獨特的核工業機器人本體結構，通過掌握核工業機器人特有的核心算法，在此基礎上大量應用數字孿生、大數據、邊緣計算等數字化、智能化技術。按照目前國內核工業的發展格局來看，基于上述核心技術的積累和產業深度融合，景業智能的產品應用領域已經逐步覆蓋核燃料循環全產業鏈。這部分數據也使得景業智能具有非常強的行業護城河。

另外，景業智能持續研發投入，參與到了各類核工業機器人及智能裝備的預研類項目，具有一定項目先發優勢。尤其值得一提的是，景業智能生產的核工業遙操作電隨動機械手關鍵技術已經被國家核工業重大專項成功采用，據新華網報道稱已經達到國際先進水平，技術優勢明顯。當前，景業智能也成為核工業行業內唯一一家可以批量供貨電隨動機械手的公司。

就團隊而言，作為景業智能的技術領軍帶頭人和創始人，來建良作為主要發明人獲得32項發明專利授權和多項國家級榮譽。縱觀來建良的履歷，其在創立景業智能之前，曾一直擔任著老師的職務。1991年7月至2015年4月，來建良一直就職于浙江機電職業技術學院，2006年9月至2014年9月，任浙江機電職業技術學院副院長，2015年5月創業，開始擔任景業有限公司(景業智能前身)董事長。

景業智能的骨干人員畢業于浙江大學、清華大學、同濟大學、中國科學院等院校，包含自動化、智能控制、精細化工、軟件開發等多個學科領域和專業方向。景業智能與浙大一直頗有淵源，不僅來建良曾受聘于浙江大學機械工程學院，景業智能目前也建有浙江省企業高新技術研發中心和博士后工作站，與浙江大學博士后流動工作站合作，引進多名博士后進站培養。

▍核心技術難點解讀

不過景業智能上市期間也有個小插曲，由于科創板必須管控科技屬性，在2021年12月的第三輪問詢中，上交所曾將其與普通工業機器人及智能裝備相比，要求景業智能說明其技術門檻情況、具體突破的技術難點，同時詢問企業不屬于系統集成的具體原因。

景業智能回復中顯示，相比普通工業機器人及智能裝備，核工業機器人及智能裝備產品應用于核工業放射性環境，技術難點主要體現在三點：

1)需要通過大量測試驗證，從而選用或定制合適的耐輻照材料和元器件，使核工業機器人及智能裝備突破產品耐輻照技術難點常用的潤滑液、密封件、非金屬材料、電子元器件等薄弱環節，滿足耐輻照要求;

2)需要針對功能要求高、約束因素多、結構復雜等特點，采用特殊結構創新設計，使核工業機器人及智能裝備滿足高安全可靠、遙操作檢維修、異常工況下撤源等要求;

3)需要采用特殊運動控制和先進數字化技術，開發特有算法，針對結構形式特殊、無法使用電子傳感器等特點，開發特有的控制系統和算法，使核工業機器人及智能裝備滿足無傳感智能控制要求。

基于這種核工業產業共性和難點，景業智能招股書中表示，經過多年持續高投入的核工業專業技術研發和積累，形成獨有的耐輻照、機械結構、控制系統及數字化算法設計方法和核心技術，研制出核工業核心生產線中的關鍵設備。

同時，由于已經擁有有自主研發的“從核心軟硬件到系統集成”的完整技術鏈條，因此能夠根據客戶需求提供核工業機器人、智能裝備及系統集成解決方案等系列產品及技術服務。尤其在部分能應用于核環境的核心零部件上，除了部分機械加工零部件還需要通過外部定制完成，景業智能也可以利用自由設備進行生產加工。

▍未來發展或超預期

據了解，景業智能本次IPO募投項目主要是“高端智能裝備及機器人制造基地項目”的建設，項目建成達產后，預計新增年均銷售收入4.63億元，項目稅后內部收益率為19.05%。未來3年將投資于高端智能裝備及機器人制造基地項目、產品研發中心建設項目和補充流動資金。

其中，高端智能裝備及機器人制造基地項目將新建廠房、新購置加工中心等設備，研發上則重點研發智能化特種防護裝備、核退役機器人、三廢處理裝備、數字孿生系統、邊緣計算技術等項目，同時加快研發技術產業化。

新華網報道中提到，隨著募投項目實施，景業智能的研發能力將大幅提升，產品和技術的應用領域不斷延伸，在核工業機器人及智能裝備領域的核心競爭力或將進一步增強。

雖然在核工業領域優勢明顯，景業智能也深刻認識到目前產品較多集中在核工業領域，范圍較為集中，已經為自身短板制定了發展規劃。在新的業務增長點上，景業智能提到，未來將緊緊圍繞核工業領域深耕，進一步拓展并豐富適用于全產業鏈的智能裝備產品譜系，緊緊抓住“十四五”期間軍工業務機會，開辟新的發展空間，有望在智能制造、先進制造產業板塊，進一步拓展國防軍工領域、新能源電池、醫藥大健康行業，服務行業領軍企業，創造新的增長點。

那么，對景業智能這樣一家企業上市之后的表現，你是否也同樣期待?歡迎在評論區留言討論。