在技術和安全措施的重大改進的幫助下，核電正在逐漸擺脫與之相關的困難。支持核能的需求在發展中國家更為強烈，亞洲是新反應堆建設的主要樞紐。ETF市場和對沖基金等機構投資者也發出看漲鈾價動態的信號。

我們認為，政府的持續政策支持意味著核能將繼續發展，特別是隨著對清潔和可靠能源的需求增長。因為實現凈零碳排放的緊迫時間表和預計到2050年全球能源消耗將增加50%的預期，各國政府正在探索下一代電力生產的所有選擇。

雖然大部分焦點都集中在太陽能和風能等可再生能源上，但核能在全球能源結構中可能仍然發揮著關鍵作用，因為它清潔、可靠，而且是的，安全。重要的是，在技術和安全措施的重大改進的幫助下，核電正在逐漸擺脫與之相關的困難。

隨著它獲得更廣泛的接受，我們認為核能正在提高鈾的投資水平，這是它的主要燃料投入。

判斷的關鍵要點是：

核電在運營期間排放的溫室氣體為零，使其成為實現凈零氣候目標的可行能源選擇。

核能生產比其他可再生能源更可靠，中國和印度等能源需求不斷增長的大型人口中心正在引起注意。

由于供應短缺預計將持續存在，ETF交易量等指標表明投資者對鈾市場的情緒看漲。
 

01 核電助力清潔能源轉型目標

在滿足世界不斷增長的電力需求的同時減少碳排放對政策制定者提出了艱巨的挑戰。使問題更加復雜的是尋找方法來為世界上55%的人口稠密城市地區的人口供電。

雖然太陽能和風能等經過驗證的可再生能源正變得越來越經濟，但它們更大的占地面積、間歇性發電以及難以快速擴大規模，需要其他清潔解決方案來實現世界能源結構的多樣化。

核能可能是解決方案，因為它是一種清潔、高輸出和可靠的能源。與太陽能和風能類似，核裂變反應堆在運行期間不會產生溫室氣體排放。但即使考慮到總碳排放量(例如建造核電站或太陽能電池板)，它們的碳排放量也低于許多其他可再生能源。核能也比許多其他能源更可靠。

太陽能和風能等可再生能源依賴于多變的氣候條件為其面板和渦輪機提供動力，而且在一天和一年中的許多時間點可能根本不會產生太多能量。間歇性停電使他們難以作為國家電力需求的唯一提供者。相反，美國能源信息署 (EIA) 報告稱，核能在93.5%的時間內滿負荷運行，使其成為迄今為止最可靠的能源。

來源：EIA

02  各國政府開始擁抱核電

在尋求清潔能源的過程中，最近由政府主導的核電舉措主要集中在三個主要領域：

1) 開發或多或少根據需要量身定制的先進反應堆;

2) 延長現有工廠的壽命;

3) 建造傳統反應堆。

最新反應堆技術的一個主要好處是它們可以設計成滿足特定的最終用戶要求，例如減少水和廢物的使用。此外，它們的前期資本要求絕對低于傳統反應堆，它們可以與其他能源兼容，并且具有增強的安全特性。

小型模塊反應堆 (SMR) 是這些新型反應堆類型中最突出的例子。

SMR具有傳統核電站的所有優點，但與傳統核電站相比，它們所需的規劃和資金需求更少，因此特別適合小型能源項目。

世界上第一個SMR是一艘位于北極的浮動駁船，為俄羅斯佩韋克鎮提供動力。它提供了如何使用SMR技術的案例，特別是在依賴化石燃料的農村地區。目前，在17個國家有70多種處于不同發展階段的SMR設計。

來源：World-Nuclear Association

延長現有核電站的生命周期是政府的另一種選擇，因為與建造新核電站相比，它的資本密集度要低得多。重要的是，使用壽命延長的工廠與低碳發電技術相比也更具成本競爭力。

來源：國際能源署

美國擁有世界上一些最古老的核反應堆，平均年齡為39歲。在過去的幾十年里，估計有90%的美國核電站已獲得延長，以將其運行壽命從20年延長至40年。

最近，核管理委員會 (NRC) 開始延長許可證，并賦予核電站80年的潛在生命周期。美國超過20%的核反應堆現在計劃運行長達80年。

2019年12月，佛羅里達州的兩座核反應堆機組率先獲得NRC批準，可在80年的生命周期內運行。

支持核能的需求在發展中國家更為強烈，亞洲是新反應堆建設的主要樞紐。中國在建的傳統反應堆有18座，印度有6座，韓國有4座。

在全球范圍內，有19個不同的國家正在建設50多座反應堆。如今，全球有445座反應堆在運行，這些新建的反應堆代表了核電的有意義的增長。

03 供應短缺可能會推動鈾價上漲

鈾為核電站提供燃料。

但是，隨著全球經濟在大流行開始時陷入停頓，包括Cameco ( CCJ )和 Kazatomprom在內的許多世界上最大的鈾礦商都減少了生產或完全關閉了礦山。

這些決定將一個嚴重供過于求的市場轉變為一個很快變得供不應求的市場?，F在隨著需求的增加，由于鈾生產周期，供應短缺不太可能很快消失。

與其他商品不同，鈾需要更長、更廣泛的生產時間表。

公用事業公司必須在其預期使用前12-24個月采購鈾。Cameco和Kazatomprom等生產商在2020年合計占全球鈾產量的28%，預計未來1-2年內不會增加產量。

該時間表表明，我們可以預計產量大幅增加的最早時間是在2024年至2026年之間，這可能會為更高的價格提供依據。

ETF市場和對沖基金等機構投資者也發出看漲鈾價動態的信號。

鈾不同于石油和天然氣等其他能源商品，其期貨市場相對不發達。因此，大多數投資者不會通過期貨市場尋求鈾的敞口，而是通過 ETF、個股或其他現貨市場購買。

如圖所示，由于投資者在供需失衡的情況下尋求投資該領域，鈾的ETF交易量在2021年迅速加速。

來源：彭博社

對于公用事業等非機構買家來說，他們需要鈾用于投資以外的目的，在實物市場上的購買活動使他們處于弱勢地位。

例如，在2021年7月至2021年12月20日期間，一個新的實物鈾基金購買了約4400萬磅鈾，目前價值約20億美元。從4400萬磅的角度來看，到2021年，全球鈾需求估計約為1.8億磅。

該基金的購買促使現貨價格從7月2日的32美元/磅升至12月31日的45美元/磅。

價格飆升可能會迫使公用事業公司盡快考慮重新簽訂合同，以避免對價格造成重大影響。公用事業公司通常只保留2-4年的庫存。如果公用事業公司等待重新簽訂合同，他們將面臨價格從這里進一步上漲并被迫支付更多費用的風險。但潛在的價格下跌也可能對這些公用事業有利。

我們認為，來自政府的持續政治支持和財政支持意味著核能將繼續存在，特別是隨著對清潔和可靠能源的需求增長。

2021年，更廣泛的投資者群體對核能及其在幫助世界實現氣候變化目標方面可以發揮的作用給予了極大關注。

鈾價從25美元飆升至42美元，導致去年鈾股票上漲60%。如果當前的價格反彈持續下去，它可能會為更廣泛的鈾納入更廣泛的指數(如市值加權指數)打開大門，這可能會推動相對于當前收益的股價上漲。